Рост дефицита бюджета и обновление прогноза
Июльский итог бюджета зафиксировал дефицит после профицита в июне: за семь месяцев дыра в казне составила примерно 6,46 трлн рублей, что примерно равно 2,8% ВВП.
По итогам июля аналитики пересмотрели прогноз дефицита на 2026 год; крупнейшие банки снизили ожидания, в то время как в целом консенсус может претендовать на около 7–8 трлн рублей.
«Ориентир по дефициту на ближайшие годы составляет примерно 7 трлн рублей, что объясняется устойчивым внутренним спросом и ростом импорта, включая автомобили», — пояснил аналитик.
Осенью Минфин планирует представить новый бюджет на трехлетку. По оценке Банка России, первичный структурный дефицит может составлять 2,0% ВВП в 2026 году, 1,0% — в 2027 году и 0,5% — в 2028 году.
Исаков отметил, что текущий подход к бюджетному правилу требует пересмотра: связь с нефтегазовыми шоками остаётся важной, но валютная часть нуждается в переосмыслении.
Разница в прогнозах по следующему году касается уровня структурного дефицита: ожидается примерно 1,5–2,0% ВВП, а к 2028 году — около 0,5%.
Базовая цена нефти в правиле на 2026 год фиксирована на 59 долларов за баррель; ранее планировалось снижение до 55 долларов к 2030 году, однако этого оказалось недостаточно.
Считается, что отсечка будет на уровне 50 долларов за баррель в 2027 году, сопоставимо с прогнозом Минэкономразвития.
Планируется сохранение этой планки и в 2028 году, после чего базовая цена будет индексироваться на 2% в год.
Индексация цен начнётся не ранее 2029–2030 годов.
РУБЛЕВОЕ БЮДЖЕТНОЕ ПРАВИЛО
Идея заключалась в нейтрализации избыточных нефтегазовых доходов и финансировании расходов в условиях колебаний цен на нефть.
Валютная часть должна снижать неопределенность и поддерживать частный инвестиционный цикл, но текущее исполнение не обеспечивает полной устойчивости.
На практике валютные операции зависят от нерегулярных решений и влияют на баланс спроса и предложения на рынке.
В 2025 году доля нерегулярных операций была выше регулярных, что подчёркивает необходимость скорректировать механизм.
Необходима гибкость и сохранение рублевой части бюджета.
Предложение Исакова — двухчастное бюджетное правило: 1) сохранить рублевую часть и пределы расходов на основе долгосрочных прогнозов доходов; 2) отвязать валютные операции от бюджета и предоставить Банку России больше свободы управлять валютной политикой.
Операции на валютном рынке — важный инструмент, и их калибровка не должна сводиться к простой формуле.
Пример США показывает, что валютные интервенции могут корректировать валютное равновесие.
Руководство ЦБ и Минфин критиковали идею рублевого бюджетного правила, предупреждая о рисках для экономики.
Любые изменения политики требуют обсуждения; рассматриваются гипотезы, а решение будет принято после широкого диалога.
Орешкин выразил поддержку идее, отмечая долгосрочные эффекты бюджетного правила на перераспределение труда и потенциал роста.
