Контекст бюджета и монетарной политики
При умеренной бюджетной политике пространство для снижения ключевой ставки существенно сузилось, и влияние политики на инфляцию проявится не раньше чем через год.
Изменения траекторий бюджета, ранее озвученные на лето, повышают вероятность снижения ставки, но траектория будет мягче, чем ожидалось.
Летом министр финансов сообщил, что нулевой первичный бюджет можно ожидать только в 2029 году.
Такой перенос бюджета предполагает дефицит в 3% ВВП в текущем году и 2% ВВП в 2027 году.
Он не исключает пространства для снижения ставки в следующем году. Даже новый прогноз предполагает, что ключевая ставка в следующем году будет ниже нынешней, но траектория снижения будет менее резкой.
Новый бюджет на три года будет представлен правительству на этой неделе.
В первой половине года экономика приближалась к балансу между свободным спросом и производственными возможностями, но летние события снова отодвинули этот процесс.
Временные простои в производстве в нескольких отраслях оказали влияние на инфляцию и инфляционные ожидания.
В условиях высоких инфляционных ожиданий Центральный банк не должен допустить разворота во вторичные эффекты инфляции.
С лета траектория решений и коммуникации регулятора скорректировались; дальнейшие решения будут приниматься в зависимости от фактических условий.
ЦБ в сентябре сохранил ставку на уровне 14% после нескольких снижений.
Итоговая динамика будет зависеть от развития инфляционных ожиданий и дальнейших действий регулятора.
