Жесткая денежно‑кредитная политика — необходимый этап на пути к снижению инфляции
Глава Банка России заявила, что период жесткой политики должен быть пройден до конца перехода к более низкой инфляции и умеренным ставкам.
Сентябрь–октябрь ставка удерживалась на уровне 14%, что означало паузу в цикле снижения, начавшегося в середине 2025 года.
Разрыв между текущей ключевой ставкой и инфляцией оценивается в 8–9 процентных пунктов, отражая продолжительное инфляционное давление.
Высокие инфляционные ожидания требуют более жесткой денежно‑кредитной политики: если ожидания роста цен сохранятся на двузначном уровне, ставки останутся двузначными.
Сценарий на ближайшие годы
На октябрьском заседании ЦБ обновил ориентиры: базовый сценарий теперь предусматривает ставку в диапазоне 12,5–13,5% в 2027 году.
Летом ситуация с инфляцией изменилась: атаки на нефтеперерабатывающие заводы и другие факторы ограничили производство; бизнес и правительство предпринимают меры по восстановлению, и спрос должен расти умеренно.
Не следует ожидать переохлаждения экономики; чрезмерный рост спроса может ускорить инфляцию, поэтому по мере восстановления мощностей появится пространство для смягчения политики, но не ранее.
Осенние паузы в снижении ставки были связаны с новым бюджетом, который заметно влияет на спрос.
Это более высокий вклад бюджета в спрос в этом году и в ближайшие два года, чем ожидалось.
Все эти обстоятельства создают однозначный сигнал: пока нельзя спешить со снижением ключевой ставки.
Начинать всё сначала было бы ошибкой, заявила Набиуллина.
Она отвергла опасения депутатов, что экономика переохладилась.
Регулятор видит признаки возобновления умеренного роста экономики с опорой на банковское финансирование, начиная со середины 2026 года.
Банки устойчивы и обладают достаточным капиталом; за последние 12 месяцев банки нарастили финансирование компаний на 13 трлн рублей, включая кредиты и покупку облигаций.
Ситуация в разных отраслях разнится: цветная металлургия держится, тогда как лесная, деревообработка, угольная и чёрная металлургия демонстрируют снижение.
Набиуллина призвала не ждать дешевого финансирования, а сосредоточиться на росте производительности труда — в этом скрыты резервы экономического роста.
Денежно‑кредитная политика влияет на спрос через производительность; рост производительности позволяет смягчать политику.
Чтобы ускорить устранение разрыва между спросом и предложением, нужно увеличить выпуск товаров и услуг.
При рекордно низкой безработице дополнительный рост ВВП возможен только за счёт роста производительности.
Период жесткой денежно‑кредитной политики — необходимый этап на пути к низкой инфляции и умеренным ставкам; путь следует довести до конца.
