Что происходит
По данным статистики регулятора, к 18 июня в банковскую систему было направлено примерно 4,748 трлн рублей через кредиты репо под залог облигаций федерального займа. Эти вливания заметно увеличились с конца прошлого года — тогда объёмы репо быстро росли на фоне падения нефтегазовых доходов и увеличившегося дефицита бюджета.
Как работает схема
Банки покупают ОФЗ, затем используют их в качестве залога при операциях репо с центробанком и получают ликвидность, которую часто снова направляют на покупку госдолга. В результате значительная часть облигаций фактически оказывается на балансе регулятора, что по сути является опосредованным монетарным финансированием дефицита.
Новые полномочия правительства и масштабы заимствований
Недавно принят закон позволяет правительству наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных бюджетных лимитов. По оценкам, Минфину в этом году может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей, а расходы, связанные с войной, могут превысить план ещё примерно на 4–5 трлн рублей (порядка 40% выше). Первоначальный план привлечения на долговом рынке в 4 трлн рублей может быть увеличен до 6–7 трлн.
Последствия и риски
Эксперты предупреждают, что расширение практики финансирования бюджета через операции репо усилит проинфляционный эффект. Инфляционное давление может проявиться практически сразу: рост денежной ликвидности при ограниченных возможностях повышения налогов ведёт к скрытому налогообложению через падение покупательной способности населения.
- Фактическое монетарное финансирование дефицита повышает риск инфляции.
- Рост объёма ОФЗ на балансе регулятора меняет структуру госдолга и нагрузку на экономику.
- Краткосрочное облегчение бюджетных потребностей может обернуться долгосрочным снижением покупательной способности населения.
В результате такая политика временно облегчает обслуживание госрасходов, но потенциально ведёт к росту инфляции и увеличению долгового бремени, что ставит перед властями новые экономические и социальные вызовы.
