Пятый год большой войны выявил в экономике множество замаскированных проблем. На первый взгляд показатели позволяют говорить о стабильности: укрепляется рубль, инфляция замедляется, безработица низкая. Но за этими числами скрываются уязвимости — растущий дефицит бюджета, перераспределение доходов в пользу отдельных отраслей и риск накопления долгосрочных затрат для граждан.
1. Дефицит бюджета растёт, а временные «подсказки» извне обманчивы
Рост цен на нефть после эскалации на Ближнем Востоке дал краткосрочную подвижку бюджетным поступлениям, однако правительство одновременно наращивает расходы. Покупки валюты в резервы временно приостанавливали, а часть сверхдоходов ушла компаниям через демпферные механизмы, поэтому дополнительная прибыль государства оказалась ограниченной. Объём дефицита федерального бюджета в первом квартале заметно вырос, и вопрос в том, насколько устойчивым окажется финансирование при изменении внешней конъюнктуры.
2. Инфляция замедляется, но смягчение ставки чревато рисками
Инфляция постепенно снижается и находится в верхней части прогноза регулятора (~5–6%), но инфляционные ожидания остаются высокими. Центробанк уже снизил ключевую ставку незначительно, но пространство для дальнейшего смягчения ограничено: резкое снижение ставки может вызвать ускорение роста цен из‑за высокого уровня ожиданий и узких мест в экономике.
3. Формально низкая безработица — симптом дефицита рабочих рук
Официальная безработица близка к рекордно низким значениям, но это во многом результат острого дефицита трудоспособного населения: потери в результате войны, сокращение миграции и демографическое старение. При этом растёт число занятых в уязвимых формах занятости и работников с неполной загрузкой, а также доля простаивающих мощностей — всё это снижает качество и потенциал рынка труда.
4. Крепкий рубль — парадокс для бюджета и выгода для потребителей
Рубль укрепился после приостановки закупок валюты в ФНБ и на фоне высоких цен на нефть. Это снижает рублевые нефтегазовые доходы бюджета и не нравится многим экспортным игрокам, в то время как население выигрывает от удешевления импорта и замедления непродовольственной инфляции. Возобновление регулярных операций Минфина должно ограничить чрезмерное укрепление, но не приведёт к резкому ослаблению валюты при слабом внешнем спросе.
5. ВВП замедляется — не только из‑за «календарного фактора»
Официальное снижение ВВП в первом квартале объясняют «рабочими днями», но структурные проблемы очевидны: исчерпание резервов, слабость гражданских отраслей и смещение активности в пользу военного сектора. Прогнозы роста на 2026 год остаются низкими (в пределах порядка единичных процентов), и продолжение высоких бюджетных расходов на войну может усилить риски для роста и потребовать налоговых корректировок в будущем.
Итог: текущее состояние экономики сочетает временные благоприятные шоки и глубинные уязвимости. Перед властями стоит выбор между поддержанием военных расходов и необходимостью возвращения к антикризисной фискальной и антиинфляционной политике, причём от этого выбора будут зависеть перспективы роста и покупательная способность населения.
Автор: Юлия Старостина
