Министерство финансов перенесло срок выхода на нулевой первичный дефицит бюджета на 2029 год. Экономисты и инвестбанки считают, что это решение увеличивает вероятность повышения оценки средней ключевой ставки на 2027 год и замедлит снижение ставки на ближайших заседаниях Центробанка.
Что такое «бюджетное правило»
Бюджетное правило предусматривает нулевой первичный дефицит — то есть чтобы бюджетные расходы (без обслуживания госдолга) совпадали с базовыми нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами. На практике правило выполняется не полностью: в последние годы первичный дефицит наблюдался из‑за роста расходов и замедления ненефтегазовых поступлений.
Влияние на денежно‑кредитную политику
Заместитель руководителя Центробанка предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки. Аналитики отмечают несколько каналов влияния: расширение бюджетных расходов и снижение «цены отсечения» в бюджетном правиле могут ослабить рубль и ускорить инфляцию, что вынудит регулятор медленнее снижать ставку и поддерживать более высокий нейтральный уровень.
«Бюджетное правило, видимо, так и останется 'неполноценным'… игнорируя самое важное ограничение на величину расходов»
Оценки и прогнозы экспертов
- Директор по инвестициям ожидает, что сочетание бюджетной политики и снижения цены отсечения ускорит инфляцию; прогноз средней ставки на 2026–2027 годы уже был пересмотрен вверх.
- Инвестбанкир считает, что перенос ужесточения бюджетной политики — отказ от строгих принципов правила; ожидается повышение прогноза ЦБ на 2027 год на 1–2 процентных пункта и сохранение двузначной ставки в следующем году.
- Главный экономист одного из банков оценивает, что снижение цены отсечения до $50/баррель при текущих расходах даст структурный дефицит около 1,2 трлн рублей в 2027 году и потребует повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Другой аналитик предполагает, что Центробанк в июне либо оставит ставку на уровне 14,5%, либо снизит её на 25 б.п. после серии смягчений по 50 б.п.
- Руководитель отдела макроанализа отмечает, что даже при снижении инфляционного давления неопределённость с дефицитом в 2027 году заставит Банк России проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
В сумме аналитики оценивают возможный рост прогноза средней ключевой ставки на 2027 год в пределах 50–200 б.п. и указывают на повышенную вероятность консервативной денежно‑кредитной политики в ближайшие месяцы.