Ключевые выводы
- Текущий курс рубля рассматривается как максимальный в году.
- Дальнейшее ослабление будет зависеть от стоимости экспортных товаров, прежде всего нефти и неэнергетического экспорта.
- Бюджетное правило и цена отсечения по нефти критично влияют на прогноз курса.
Илья Федоров, главный экономист БКС, отмечает, что текущий уровень курса рубля является максимальным в этом году и что дальнейшая траектория ослабления будет определяться стоимостью экспортных товаров.
По данным торгов, беспоставка пара доллар/рубль на «завтра» на Мосбирже котировалась около 73,44 (рубль терял порядка 0,6%), на форексе к 17:20 МСК пара составляла примерно 73,02 (падение около 0,7%).
Федоров указывает, что уже наблюдается удешевление ряда товаров неэнергетического экспорта на 10–15%. Речь прежде всего о удобрениях, агропродукции, отдельных видах металлов и других неэнергетических товарах, которые не подпадают под бюджетное правило.
На текущем пике курса также сказывается высокая валютная выручка, которая сформировалась при пиковых ценах в апреле‑мае. В дальнейшем ожидается сокращение предложения валюты на внутреннем рынке РФ — масштаб этого сокращения будет зависеть от цен на экспорт.
Влияние бюджетного правила и цены нефти
Ключевой фактор — цена отсечения, заложенная в бюджетном правиле. В 2026 году цена отсечения составляет $59 за баррель, но Минфин планирует снизить её с следующего года.
Если цена отсечения на 2027 год будет установлена на уровне $50 за баррель, по оценке БКС, средний курс рубля в следующем году окажется между 80 и 85 за доллар.
По расчётам, каждый доллар снижения цены отсечения в бюджетном правиле повышает курс рубля примерно на 0,5 рубля в среднем.
Если цены на нефть значительно упадут, в краткосрочной перспективе поддержку курсу может оказывать Фонд национального благосостояния (ФНБ) и интервенции — ранее они демонстрировали заметное укрепляющее влияние.
Монетарный фон и прогноз ключевой ставки
Снижение ключевой ставки также будет способствовать ослаблению рубля. По прогнозу БКС, ключевая ставка к концу 2027 года опустится до 10–10,5%.
