Основная суть
Оценки показывают: переход к массовым заимствованиям на внутреннем рынке делает обслуживание госдолга значительно дороже. В следующие 10 лет затраты на обслуживание могут составить около 15% годового ВВП — это сопоставимо с текущим общим объёмом госдолга (примерно 16,5% ВВП).
Это меняет восприятие привычного утверждения о «низком» госдолге: сам по себе номинальный долг невелик, но цена его обслуживания растёт и становится серьёзной нагрузкой для бюджета.
Как это отражается на бюджете сейчас
В текущем году для финансирования дополнительных расходов потребуется около 2–3 трлн рублей, почти исключительно за счёт выпуска облигаций федерального займа. Доходности ОФЗ остаются близки к уровню ключевой ставки, и расходы на обслуживание заимствований выросли: если в 2021 году они составляли примерно 4,5% федеральных расходов, то сейчас это почти 9%.
По величине эти выплаты уже входят в пятёрку крупнейших статей расходов бюджета — после обороны, национальной безопасности, социальной политики и национальной экономики.
Влияние на банки и реальную экономику
Высокая доходность ОФЗ делает их востребованным активом у банков: бумаги охотно используются как залог в операциях с Центральным банком. Это размывает экономические ориентиры и снижает стимулы банков вкладывать в реальный сектор. По данным расчётов, чистое финансирование банков по таким сделкам достигает порядка 4,6 млрд рублей.
«Когда‑то это должно прекратиться. Иначе со временем цена роспуска этой схемы станет очень значительной», — экономист Олег Вьюгин.
Вывод простой: даже при относительно низком номинальном долге рост стоимости его обслуживания может создать серьёзную долгосрочную нагрузку на бюджет и ограничить возможности для инвестиций в экономический рост.
