Рост экспортной выручки российских компаний создаёт предпосылки для сохранения крепкого курса рубля в ближайшие месяцы, даже несмотря на возобновление операций по бюджетному правилу, отмечает Центробанк.
Минфин с 8 мая возвращается на внутренний рынок с покупками валюты для пополнения Фонда национального благосостояния на фоне дорогой нефти. Небольшие объёмы операций неожиданно поддержали укрепление рубля.
Влияние цен на нефть
Цены на российскую нефть в 2026 году формируются выше уровня 2025 года на фоне временного шока предложения, связанного с событиями на Ближнем Востоке и перекрытием Ормузского пролива.
Даже при краткосрочной эскалации и быстром восстановлении предложения потребуется время для восстановления запасов, что будет поддерживать более высокий уровень нефтяных котировок.
Центробанк считает конфликт ключевым фактором неопределённости: он уже привёл к росту цен на сырьё и удобрения, увеличению транспортных и логистических издержек, перебоям в поставках и удлинению сроков доставки.
Последствия для инфляции
Влияние конфликта на инфляцию определяется взаимодействием двух противоположных каналов. С одной стороны, укрепление рубля оказывает дезинфляционный эффект, удешевляя импорт. С другой — рост мировых цен на импортируемые товары и услуги и увеличение логистических издержек создают проинфляционное давление.
При этом влияние внешних цен частично сглаживается демпферными механизмами и структурой импорта, в том числе более высокой долей поставок из стран с менее выраженным инфляционным давлением.
Итоговый эффект будет зависеть от того, в какой мере динамика курса компенсирует перенос роста внешних цен во внутренние. Если конфликт затянется на вторую половину 2026 года, итоговое воздействие может смещаться в проинфляционную сторону.
Риски со стороны бюджета
Бюджетное правило продолжит сглаживать эффект колебаний цен на нефть, ограничивая их прямое влияние на внутренний спрос, бюджетные расходы и динамику курса.
Центробанк отмечает риски увеличения дефицита бюджета: исторически высокая траектория исполнения расходов в начале 2026 года может привести к тому, что по итогам года бюджетный импульс окажется выше, чем предусматривают проектировки.
Более мягкая бюджетная политика и возможное расширение программ льготного кредитования могут усилить инфляционное давление, ослабив сдерживающее влияние жёстких денежно‑кредитных условий на спрос.
