Экономический спад подталкивает к более быстрому снижению ключевой ставки в России

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам части экспертов, может вынудить Центральный банк снижать ключевую ставку быстрее, чем предполагает рыночный консенсус, из‑за чего аналитики пересматривают прежние прогнозы.

Двадцать три опрошенных аналитика ожидают, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года сокращения ВВП в первом квартале усиливает опасения «переохлаждения» экономики.

«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года по‑прежнему актуален и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ на ближайшем заседании», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.

Недовольство динамикой роста и слабость промышленности

Глава государства ранее выражал правительству недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца текущего года экономика сократилась на 1,8%. Чиновникам было поручено подготовить новые меры поддержки деловой активности.

Слабые результаты фиксируют и крупные промышленные компании. "Северсталь" сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулевой, а "Русал" отразил убыток. В обеих компаниях ухудшение показателей связывают, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников отмечал, что значительная часть внутренних резервов для роста уже исчерпана.

Риски «отрицательного роста» и роль ключевой ставки

Представители бизнеса неоднократно указывали, что уровень ключевой ставки около 12% является пороговым, при котором могут возобновиться инвестиции и устойчивый экономический рост. Между тем Банк России прогнозирует среднюю ставку в текущем году в диапазоне 13,5–14,5%, что снижает шансы на быстрое восстановление деловой активности.

Свежие данные Росстата показывают почти нулевую инфляцию, что теоретически не препятствует более ускоренному снижению ставки. Вместе с тем промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось лишь на 0,3%, что указывает на слабую траекторию всей экономики. Предварительные оценки ВВП за март и за квартал должны быть опубликованы 29 апреля.

В марте 2026 года промышленный выпуск вырос на 2,3% после снижения на 0,9% в январе и на 0,8% в феврале, что оказалось лучше ожиданий участников рынка.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что мартовская статистика по промышленности не меняет его прогноз снижения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

По обновленной оценке Райффайзенбанка, спад ВВП будет несколько мягче ранее ожидавшихся 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая полагает, что в марте ВВП может выйти в незначительный плюс.

«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствие сокращения числа рабочих дней в марте, в отличие от января–февраля) сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке», — говорит Беленькая.

В целом же за первый квартал она ожидает, что динамика ВВП будет близка к нулю.

Регулятор в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года существенно выше — на уровне 1,6% год к году. Экономисты полагают, что заметное расхождение фактических данных с прогнозом не может остаться без реакции со стороны Центробанка.

По оценке аналитиков Альфа‑банка, падение ВВП в первом квартале составит около 0,4% год к году, а рост экономики по итогам 2026 года вряд ли превысит 0,7%.

При этом во втором квартале, по их прогнозу, календарный фактор окажет некоторую поддержку, и рост экономики может достигнуть 1,1% в годовом выражении.

Структурные ограничения и внешние факторы

Беленькая отмечает, что ожидаемое дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики должно со временем стимулировать постепенное оживление экономической активности.

«Однако сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда, внешнеторговой деятельности. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и с доступом к интернету», — подчеркивает она.

Дополнительным фактором поддержки могут стать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение дисконта на российскую продукцию. При этом многое будет зависеть от физических объемов поставок энергоресурсов за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что ВВП в первом квартале сократился примерно на 1,5%.

По их мнению, улучшению динамики может способствовать приток дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, положительное влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

Ограниченные бюджетные ресурсы

При этом возможности бюджета для масштабного финансирования антикризисных мер в текущем году оцениваются как ограниченные. В результате власти в основном прибегают к точечным решениям, направленным на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.