Резкая распродажа на долговом рынке
После продолжительного падения рынка акций российский государственный долг столкнулся с самой масштабной распродажей за несколько лет. Индекс RGBI, отражающий котировки облигаций федерального займа, в понедельник упал на 1,59% — это минимумы с конца сентября 2022 года. Доходности долгосрочных ОФЗ на 10–15 лет достигли примерно 15,5% годовых.
Причины давления
Основные факторы спада — рост рисков дополнительных бюджетных расходов, опасения по поводу устойчиво высокой инфляции и сохраняющаяся жёсткая монетарная политика. Банк Центрoв снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, и предупредил о возможном замедлении темпов смягчения политики из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
По оценкам аналитиков, правительство планирует значительное наращивание военных расходов, которые могут составить дополнительные триллионы рублей. Минфин намерен частично покрыть эти затраты за счёт секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного заимствования на 2–3 трлн рублей.
Как это отражается на финансах государства
Изначально в бюджет на 2026 год было заложено привлечение займов на 4,4 трлн рублей и снижение дефицита до 3,8 трлн. Однако к концу мая дефицит превысил годовой план и вырос вдвое по сравнению с прошлым годом — до примерно 6 трлн рублей.
Глава Центробанка предупредила, что бюджетный риск уже реализуется: недавно принятый закон даёт правительству возможность наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. Это повышает инфляционные риски и делает бюджетную политику в ближайшие годы более стимулирующей, чем предполагалось.
Объём государственного долга с момента начала вооружённого конфликта в регионе вырос примерно в два раза и достиг нескольких десятков триллионов рублей. В этом году значительная доля расходной части бюджета — около 9% — будет направлена на выплату процентов по госзаймам, что усиливает нагрузку на бюджет и подталкивает к дополнительным заимствованиям.
Выводы
Резкий рост доходностей и расширение заимствований делают обслуживание долга дороже и увеличивают неопределённость бюджетной политики. Если дополнительные военные и другие обязательные траты сохранятся, давление на долговой рынок и бюджет, вероятно, усилится.
